铜：高位触动

　　1、宏不雅。国际方面，好意思国10月Markit制造业PMI初值47.8，创2个月新高，好于预期47.5和前值47.3，但数据仍是萎缩景况；10月Markit服务业PMI初值55.3，创2个月新高，一样好于预期55和前值55.2。好意思联储褐皮书自满，自9月初以来好意思国大部分地区的经济活动变化不大，逾越半数的地区证明事业增长“轻浅或为止”，通胀保捏情切。但IMF防守本年环球经济增长为3.2%的预期不变，下调来岁的环球经济增长预期至3.2%，教训地缘风险给商场带来的冲击以及好意思国大选给环球金融商场带来高度不笃定性。国内方面，稳增长计谋出台期待预期接近尾声，不时温和计谋落地情况。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保捏低位偏弱报价，标明铜精矿仍然弥留，但铜精矿口岸库存捏续累库缓解了部分焦躁。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比加多5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体捏平。从产量预估来看，四季度检察力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比加多15.71% 。库存方面来看，截止10月25日环球铜显性库存较上周（18日）统计下降1万吨至63.1万吨，其中LME库存下降7425吨至276775吨；Comex库存加多7230吨至85659吨；国内精湛铜社会库存较上周下降0.96万吨至21.96万吨，保税区库存加多0.05万吨至5.67万吨。需求方面，铜价走势反复，下流接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节律。

　　3、不雅点。商场温和焦点，一是好意思国大选，二是国内稳增长，宏不雅事件的不笃定性也带来价钱扭捏。跟着好意思国大选和好意思联储议息会议的日益附近，月末和月初商场焦点可能片时回至国际商场，在两位候选东说念主大选暴燥下会带来商场避险感情，从资金来看也以流出为主，因此短期应严慎为上。不外，在国内经济建立预期布景下，商场最终可能再次回至国内，并温和政府在稳增长方面的计谋预期及落地，因此铜价即使出现回调预测空间也并不大，四季度总体或仍以高位区间触动为主。

　　镍&不锈钢：资源端供应趋松 镍铁挺价意愿强

　　1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱防守24.4好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%下落0.3好意思元/湿吨至51.1好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水防守22好意思元/湿吨。出进口方面，9月镍矿进口量456.62万吨，环比减少36.45万吨，降幅7.39%，其中自菲律宾进口红土镍矿436.47万吨，占本月进口量的95.59%；9月一级镍进口环比减少36%至5924吨，出口环比减少18%至10594吨；9月中国镍铁进口量73.7万吨，环比加多21.5万吨，增幅41.2%，其中，自印尼进口镍铁量71.5万吨，环比加多21.9万吨，增幅44.2%；9月中国镍湿法中间品进口量11.38万吨，环比减少0.84万吨，降幅6.90%，其中自印尼进口量为9.92万吨，环比加多1.67%，占本月进口量的87.17%；9月中国镍的硫酸盐进口量21678.025吨，环比减少1242.168吨，减少5.42%。

　　2、需求：不锈钢产业链，出进口方面，9月不锈钢出口环比减少6%至45.9万吨，进口环比加多20%至12万吨；库存方面，周内89家社会库存环比加多1.15万吨至103万吨；利润方面，原材料镍铁价钱偏强，单干艺利润发达分化。新动力产业链，出进口方面，9月三元先行者体出口环比下降16%至9355吨；9月三元材料出口环比下降47%至3922吨，进口环比下降28%至3539吨；库存方面，三元材料周度库存环比加多42吨至14198吨；终局，据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零卖总商场边界约为220.0万辆驾驭，同比前年增长8.2%，环比上月增长4.3%，新动力零卖预测可达115.0万，浸透率约52.3%

　　3、库存：周内LME库存加多1152吨至135522吨；沪镍库存减少897吨至28008吨，社会库存加多828吨至35503吨，保税区库存防守3600吨

　　4、不雅点：镍矿方面，现在印尼镍矿升水来看，仍然防守在此前水平，但据悉商场部分价钱也曾出现一定下落。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁商场挺价意愿较强，但周度价钱出现小幅下落，不锈钢原材料相对走强，不锈钢期价反弹，然现货周度价钱小幅下落，钢厂防守耗费，同期，需要详确下流消化一般，不锈钢周度库存小幅累库，终局仍有遭殃。硫酸镍新动力产业链来看，原材料现货价钱小幅下落，盐厂利润得以建立，关联词下流需求行将插足淡季，总需求也将收缩。概述来看，原材料价钱均有松动，尽管镍铁挺价意愿较强，但需求仍为遭殃，价钱或偏弱触动运行。

　　氧化铝&电解铝：资本维持，高位触动

　　本周氧化铝期货触动偏强，25日主力收至4884元/吨，周度涨幅1.5%。沪铝触动偏强，25日主力收至20760元/吨，周度涨幅0.6%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.98%至83.8%，河南省内再度出现重浑浊预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能启动投产，河北广西企业开导检察结束追忆开工。电解铝方面，四川技改终了后，部分铝厂复产鼓吹较慢或蔓延到年后开展，新疆新增产能启动放产，云南水电发达邃密，预测枯水季减产量级有限。据SMM，预测10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能建立至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.1%至63.8%。其中铝型材开工率下调0.6%至51.9%，铝板带开工率下调0.2%至72.6%，铝箔开工率捏稳在75.9%，铝线缆开工率捏稳在72%。铝棒加工费河南临沂捏稳，新疆广东上调30元/吨，包头无锡下调60-80元/吨；铝杆加工费山东广东捏稳，河南上调50元/吨，内蒙下调20元/吨。

　　3、库存：往来所库存方面，氧化铝周度去库4.02吨至6.25万吨；沪铝周度累库79吨至28.33万吨；LME周度去库1.25万吨至75.04万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.06万吨至4.3万吨；铝锭周度去库1.8万吨至63万吨；铝棒周度去库1.65万吨至10.98万吨。

　　4、不雅点：几内亚的氧化铝厂GAC铝土矿出口仍被海关暂停，音讯称当地河说念运载拥堵，存在加收运载费问题，现在仍在协商中；河南洛阳发布重浑浊天气橙色预警，氧化铝企业后续仍将靠近限停压力，供给扰动加重逻辑不时推涨氧化铝。跟着旺季转淡、电解铝需求呈现下滑征兆，供给端高位稳增，库存去化节律放缓。基本面下压、但在氧化铝强势带动和品种间套利空间维持下，大跌可能性较低或防守高位触动。

　　锌：国际逼仓感情昂首 比价大幅下落

　　一、供应：

　　国内矿端再现减产扰动，据SMM调研，河北华澳矿业因生产事故于10月中旬减产，该矿山锌矿月产5000金属吨，国内矿供应弥留进度加重，短期TC反弹力度相对有限。进口矿方面，9月进口锌精矿40.45万吨，环比加多13.05%，1-9月累计锌精矿进口量为285.28万吨，累计同比镌汰19.23%。精湛锌方面，冶真金不怕火生产依然耗费，预测国内冶真金不怕火产量难以走高。进口锌方面，9月精湛锌进口为5.2万吨，环比加多98.8%。导致9月国内进口锌元素量环比大幅加多的主要原因为8月锌比价快速上行，元素进口窗口掀开。

　　二、需求：

　　上周，天津、河北等地区环保检察启动，部分企业停产减产应答，SMM镀锌周度开工率环比走低。压铸企业方面卫浴、箱包等配件订单走弱，企业开工率难以抬升。氧化锌订单平安，开工相对矫健。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比+0.41万吨至12.18万吨，同比+29.93%；上期所库存周环比-0.20万吨至7.81万吨，同比+145.01%； LME库存周环比+0.34万吨至24.24万吨，同比+217%。

　　四、策略不雅点：

　　国际冶真金不怕火减产预期抬升，况且已因韩国YP也曾减产等原因导致国际精湛锌供应多余预期镌汰。同期因国际减产导致的多余锌矿流入中国，从9月好意思国及澳洲进口环比续增可见该逻辑也曾启动传导，锌比价启动快速下行。上周LME 0-3 premium虽因新加坡攀附两日大幅交仓从高位升水58.25好意思元/吨降至15.35好意思元/吨，但 11月合约占比40%+以上多头仍在，仍需警惕国际大户资金博弈带来的往返挤仓风险。短期来看，单边与比价风险均高，提议不雅望。

　　锡：基本面矛盾有限 价钱为触动为主

　　一、供应：

　　9月自缅甸佤邦进口矿品位大幅改善，莳植进口金属量环比基本捏平在560吨近邻。8-10月国际矿进口防守盈利，刚果金和澳大利亚到货量环比加多，进口矿含金属量环比加多至3，644吨。1-9月，国内锡矿累计进口量在4.43万金属吨，同比-19.65%。9月进口锡锭1967吨，环比加多9.58%，其中印尼进口量为1706吨，出口锡锭989吨，环比减少10%。

　　二、需求：

　　上周锡价走势触动，下流刚需采购，商场交投感情一般，现货升水捏平。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比+411吨至9，995吨，同比+2.85%；上期所库存周环比+160吨至8，637吨，同比+31.44%；LME库存周环比-40吨至4，730吨，同比-35.60%。

　　四、策略不雅点：

　　一方面，缅甸锡矿复产预期仍存，况且在缅甸进口矿减少的情况下国内冶真金不怕火减产幅度不足预期。另一方面，印尼新总统也曾认真上任，印尼镍矿开采配额也曾逐步放开，不抛弃印尼锡锭出口配额会逐步放开的可能性。概述导致供应预期转差，而国内社会库存也曾攀附两周累库，商场关于大厂复产后去库终了的预期取得加强。在供应端不笃定性莳植，况且商场风险偏好转低，短期价钱或将追忆触动，温和现货商场成交情况与社会库存走势。

　　工业硅：终局制约，上行乏力

　　周内工业硅期货触动偏强，25日主力2412收于13040元/吨，周度涨幅4.15%。现货企稳回升，百川参考均价为11845元/吨，周度上调25元/吨。其中欠亨氧553捏稳在11300元/吨，通氧553捏稳在11400元/吨，421捏稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增长510吨至9.62万吨，周度开炉数目加多1台至376台，开炉率加多0.13%至50.4%。云南德宏、保山和怒江电价上调启动减产，云南也曾开启减产周期，四川电价暂未上调但已有硅厂极少减产。除新疆新投产能及检察结束的硅厂矫健放产，周内内蒙和黑龙江硅厂原料准备结束也规复开炉，概述产量不时呈现增量。

　　2、需求：有机硅周度价钱下调500元/吨至13200-13400元/吨，因终局响应欠安、下流签单较少且捏续压价，单体厂新分娩物降价较为严重。现在下流仍未出现备货意愿，单体厂存在库存增压风险，DMC深陷跌价旋涡。多晶硅周度价钱捏稳在3.5万元/吨，拉晶端原料库存填塞、采购意向一样较低。刻下新签单情况较差，仍未出现齐集性采购。硅片在降价节律中朝上施压，若情况捏续下去，预测硅料价钱或艰涩捏稳依旧景况、再度靠近降价压力。DMC周度产量环比减少700吨至4.89万吨，多晶硅周度产量环比减少100吨至3.2万吨。

　　3、库存：往来所库存周度举座去库5285吨至28.9万吨。工业硅社库周度累库8520吨至29.2万吨，其中厂库累库8520吨至16.5万吨；三大口岸库存，黄埔港捏稳在4.5万吨，天津港捏稳在4.4万吨，昆明港捏稳在3.8万吨。

　　4．不雅点：云南边界减产下，硅厂启动罢手让利囤货以待枯水期，买卖商出货节律一样启动放缓。但终局朝上响应欠安，需求边缘增量来自下流双硅增产提供，举座量级有限且续航无力。跟着凹凸游再度插足价钱拉锯战，现货止跌回稳。近期光伏计谋出现新变化，为硅产业带来一定感情助力，但刻下多余压力难以维持盘面捏续上行，预测止跌后触动退换为主。

　　碳酸锂：库存延续去库，生产增量放缓

　　1、供应：出进口方面，9月锂矿进口37.7万吨，环比下降23%，其中自澳洲、津巴布韦环比减少，自加拿大、尼日利亚、巴西环比加多；9月氯化锂进口434吨，环比加多34%；9月碳酸锂进口16265吨，环比下降8%，其中自阿根廷进口环比下降55.1%至2026吨，自智利进口环比加多7.8%至13927吨。国内生产方面，周度产量环比加多66吨至13423吨，其中锂辉石提锂环比加多112吨至7119吨，锂云母提锂环比减少46吨至2094吨，盐湖提锂环比防守2877吨，回收提锂环比防守1333吨。

　　2、需求：出进口方面，9月三元先行者体出口环比下降16%至9355吨；9月三元材料出口环比下降47%至3922吨，进口环比下降28%至3539吨；9月磷酸铁锂出口环比加多106%至538吨。正极库存方面，三元材料周度库存环比加多42吨至14198吨，磷酸铁锂周度库存环比加多2970吨至67765吨。终局，据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零卖总商场边界约为220.0万辆驾驭，同比前年增长8.2%，环比上月增长4.3%，新动力零卖预测可达115.0万，浸透率约52.3%

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.8%至约11.65万吨，下流库存加多6%至约3.19万吨，其他才调加多1.7%至约3.86万吨，冶真金不怕火厂减少9.1%至约4.6万吨

　　4、不雅点：供应端，周度产量增幅收窄，锂矿、锂盐进口环比下降。需求端，刻下仍处旺季，部分企业开工情况较好，但举座行将转入淡季，部分企业暗示预测产量环比有所下滑。库存端，总库存延续去库节律，在廉价的布景下，下流及中间才调有所补库，上游库存有所减少。现货端发达分叉，高品性/品牌货发达强势，且显现一定采购难度，而商场关于仓单刊出大量暗示一定担忧，而周内11-12价差逐步走扩，在这么的布景下，下流采购自行加工或表面的转抛空间掀开，刊出仓单压力或有缓解。周内下流也曾有所补库，短期补库力度或将放缓，且若价钱发达偏强，下流采购积极性或将转弱，难以对价钱变成维持。

背负裁剪：李铁民